Theo La Gazzetta dello Sport, hai năm sau khi quỹ Oak Tree tiếp quản Inter Milan, cựu chủ tịch câu lạc bộ Trương Khang Dương đã khởi kiện tại Luxembourg, với số tiền có thể lên tới 450 triệu euro.

Báo cáo cho biết yêu cầu của Trương Khang Dương từ góc độ pháp lý không phải là không có cơ sở. Năm 2021, quỹ Oak Tree đã cấp cho Trương Khang Dương khoản vay 250 triệu euro. Đến tháng 4 năm 2024 khi khoản vay đáo hạn, do lãi suất hàng năm lên tới 12% và tiếp tục tích lũy, tổng nợ đã tăng lên khoảng 400 triệu euro.

Do Trương Khang Dương không trả được nợ đúng hạn, quỹ Oak Tree sau đó đã thực hiện quyền cầm cố cổ phần Inter Milan và giành được quyền kiểm soát câu lạc bộ.

Theo luật Luxembourg, chủ nợ sau khi con nợ vỡ nợ có thể trực tiếp nhận tài sản cầm cố mà không cần thông qua thủ tục đấu giá tư pháp như ở các nước như Ý. Đây cũng là lý do các giao dịch tài chính tương tự thường được thực hiện thông qua các công ty tại Luxembourg. Trước đó, quỹ Elliott sau khi Li Yonghong vỡ nợ đã tiếp quản AC Milan cũng sử dụng cấu trúc pháp lý tương tự.

Tuy nhiên, cơ chế này không cho phép chủ nợ thu được lợi ích vượt quá số nợ. Nếu giá trị thực tế của tài sản cầm cố cao hơn khoản nợ, phần chênh lệch về nguyên tắc phải được trả lại cho con nợ. Chủ nợ có quyền thu hồi khoản nợ, nhưng không được thu lợi quá mức.

Do đó, vấn đề cốt lõi của vụ kiện này là xác định giá trị thực tế của câu lạc bộ sau khi trừ nợ tại thời điểm quỹ Oak Tree tiếp quản Inter Milan, chứ không phải đánh giá giá trị hiện tại của Inter.

Mặc dù vốn chủ sở hữu hợp nhất của Inter Milan vẫn âm, nhưng giá trị thị trường của một câu lạc bộ bóng đá không thể được tính hoàn toàn dựa trên số liệu kế toán, mà còn phụ thuộc vào khả năng tạo ra lợi nhuận và dòng tiền. Ngành bóng đá thường ước tính giá trị câu lạc bộ bằng bội số doanh thu.

Báo cáo cho rằng cuối cùng có thể một nhóm chuyên gia sẽ đánh giá bằng nhiều phương pháp định giá khác nhau. Nếu giá trị của Inter Milan tại thời điểm quỹ Oak Tree tiếp quản cao hơn khoản nợ khoảng 400 triệu euro của Trương Khang Dương, thì quỹ Oak Tree có thể phải trả khoản chênh lệch tương ứng cho Trương Khang Dương.

Ngay cả khi Trương Khang Dương thắng kiện, điều đó sẽ không gây ra vấn đề thanh khoản cho quỹ Oak Tree, nhưng sẽ làm thay đổi đáng kể lợi nhuận kinh tế của thương vụ mua lại này.

Hai năm qua, Inter Milan đã nâng cao giá trị của mình nhờ thành tích thể thao. Đội bóng đã lọt vào trận chung kết Champions League lần thứ hai trong ba năm vào năm 2025, mang lại doanh thu vượt dự kiến, câu lạc bộ cũng có lãi và trả được một phần nợ.

Báo cáo cũng chỉ ra rằng các quỹ đầu tư thường theo đuổi tỷ suất lợi nhuận hàng năm từ 14% đến 15%. Nếu vụ kiện khiến chi phí thực tế để quỹ Oak Tree có được Inter Milan tăng lên, thì lợi nhuận mà họ có thể thu được khi bán câu lạc bộ trong tương lai cũng sẽ bị thu hẹp đáng kể.